王廉敏出席投资公司干部大会

他们说：正常年份产量占比这么少的红薯和玉米怎么可能给这几百年的中国人口增长贡献55%？他们不知道那时候玉米和红薯起到的作用跟期权等保险类产品的作用非常类似，在正常降雨量年份你不需要感觉到玉米、红薯这类抗旱性粮食品的存在，只有在干旱年份到来时，在粮食严重短缺时，你在5、6月份的时候追加种上玉米、红薯，因为玉米和红薯不需要太多水，田里和山上到处都可以种，相对于水稻而言，红薯和玉米等于是避险性粮食。

当两种价值发生竞合时，最公正的取舍方法就是进行利益衡量，即认识所涉及的利益、评价这些利益各自的份量、在正义的天秤上对它们进行衡量，以便根据某种社会标准去确保其间最为重要的利益的优先地位，最终达到最为可欲的平衡。当下，在金融监管体制的转型中，我们就面临着这一紧迫的问题。

（三）综述：对分业监管体制的正本清源 人类伟大的思想家培根有句名言：真理是时间的产物，而不是权威的产物。[4] 其二是缺乏背景认识。对于前述的正论，我们亦可以提供有力的批驳。这种霸气的措辞是否真正意味着中国的金融体制改革必须如此呢？对此，笔者深不以为然，因为观点的正确与错误从来就不是由赞成人数的多少来决定的，也不是由权威来树立，其准确性与否必须由实践来检验。继往开来地评价，金融创新、监管套利、监管俘获等并不具有十恶不赦的原罪，相反，它们促进了市场的改良与法律良劣的新陈代谢，因此时下的法律必须为未来事物的发展留下活性的空间，而不是刚性地置一切新生的事物于死地。

因此，通过本文的论证，笔者的另一点感触就是，在连带的社会关系下，如果法律的研究者试图最可能地接近法律的真理与规律，就必须放下自己的身架，摒弃学科的分野与法律规则万能主义的妄想，转而从政治、经济、历史等多个视角来研究现实中的法律问题。在法律人的讨论中，人们多认为，虽然经济分析法学从头到底都被经济学包裹得严严实实，但是法律和法学却始终是其理论的出发点和落脚点。第三个是国资和国企，因为整个推进的大部分的基础设施和能源，都是由国资和国企来完成并且提供的。

刚才户籍忘记说了一点，他的在于教育设施和民营的公用服务设施。如果这样一个判断是对的，这就意味着今年所发生的一些地缘冲击事件，可能只是一个开始而不是结束，这就意味着像军工或者是安全方面，可能会有更多的投资的需求和机遇。如果伦敦是全球化2.0的全球的金融中心，纽约是全球化3.0的全球的经济中心，上海是向着4.0的全球金融的制高点来进行争夺的，所以这一系列的东西，包括国资国企改革都会有明显的尝试，这也是我们看好上海本地，也是重大的风口的来源。OK，这就是我给大家的分享，谢谢大家。

但是从明年开始，特别是美联储现在已经退出了量化宽松，明年可能会在夏天的时候会有第一次加息，如果真的这样做的话，就意味着可能未来很长一段时间里头，中国的外汇储备可能会下降，这也就意味着我们整个货币投放机制会有一个重大的变化。说简单就是两句话，第一句话就是当风起来的时候猪都会飞，这是雷军说的，实际上我们做投资就是找风口，找风口比找猪重要，如果你找到了风口，实际上挑什么具体的标的反倒问题不大。

这不仅仅是一个玩笑，因为现在我们人均GDP大概6500美元，如果你还能比较成功，按照每年7%—8%的增长速度，再跑个五到八年也就是2020年左右，你的人均GDP就是13000美金了，这个13000美元在经济学上的术语叫做高收入之墙，翻过这个墙你就是欧美，就是发达国家了。也就是说有一个择时的问题，因为整个市场还是随着流动性的起伏不断的起伏看这个市场，未来的投资为什么焦虑，未来投资可能不像以前2006年、2007年的模式，宝钢股份能挣钱100亿，我柳钢比你差一点，也能挣10亿，收益率都差不多。目前，政府担心去杠杆会导致经济金融系统性风险，故房地产回落将是缓慢的过程。

因此，未来我们面临着股权投资的黄金时代，未来经济确实变好了，那就是白金时代了。我们银行的坏账率究竟有多高，现在还没有充分暴露出来，整个周期性行业能否实质进行转型，国企改革能否成功这都是未知数，等等这些，都将是隐含风险。自房地产市场商品化改革以来，中国房地产市场只有2008年受到全球金融危机外部冲击的情况下，当年出现销售的下降。唐祝益：站在目前这个时点我们每个人都看到资金向股票资产配置的趋势，我们现在要问的是这种趋势要维持多久？首先要问资产配置转移为什么是在这个时间发生？我想最核心的因素应该是对中国的房地产市场的判断，房地产行业的拐点已经出现。

那么，还是先请王茹远先给大家讲一下机会。李迅雷：从原先的医药行业研究员成长为一个基金经理，投资标的主要还是医药，他讲的医药跟我们原先研究讨论投资的传统医药，或者简单地分为生物制药、医疗器械还是不一样，他更多还看到了医药行业跟我们人口结构的变化，人口老龄化，对于医药的需求相关，我们最近一段时间一直在讲我们的人生到了哪个阶段，最近传出一个段子：股市大师成长路径：证券交易入门—技术分析—蜡烛图—道氏理论—K线理论—波浪理论—大作手回忆录—交易的艺术—交易中的禅—佛经—老子—头发营养与再生—颈椎病康复指南—高血压降压宝典—精神病症状学—活着可见健康对于我们基金经理、对做投资的人都非常重要，随着人口老龄化和消费升级，医药行业还是值得看好的。

今年快要结束了，明年我们的股市会怎么走？如何进行资产配置，把握投资机会？今天非常有幸请来了四位基金经理，同时也是明星基金经理，他们的业绩都非常好，这四位也曾经在海通研究所工作过，也是优秀的研究员。这实际上是销售价格出现下降，房地产作为财富储藏的功能实际是在下降。

随着互联网的发展，向BAT公司产生一样，很多人说它们像龙卷风，席卷了中国绝大部分利润，它在伤害着传统存量公司旧的商业模式的利润，它产生巨额的以千亿为代表的利润是以损害传统存量经济企业上万亿利润为代价的。最后是财富的后市场，传统的卖房子、简单加工业赚钱的方式已经一去不复还了，存量财富管理成了重要的课题，我们会看到这个市场需求在爆发，从今天会场的人数我们也看到了这个行业在壮大。再次，看好大金融板块，增量资金入市会推升金融板块上涨。未来的投资选方向要求会非常高，选得好收益率会非常高，但选不好可能市场的涨跟你没有关系。故中国经济无近忧有远虑，从目前资本市场的表现情况来看，至少广大投资者的预期还是向好的。以前大家买宝钢时可能觉得弹性大，未来的市场这类股票可能就没有弹性了。

2、大家也讨论到未来整个医药行业的增长要不要下一个台阶，是不是到个位数？我认为不排除这种可能性，医疗行业正在发生翻天覆地的变化，我给中国的医药行业定义，未来五年是文艺复兴时期。最近有两个段子大家都在听：投资经理去公司调研后，调研一家卖一家。

在中国任何一个角落都大量发生的事情，人们讲颠覆，发现新的商业模式，兴起新的业态。这两个板块已经走了两年的牛市，现在跟我们大盘的上涨又衔接起来，总体来讲A股市场的火爆上升，是中国的主流资金从实物资产投资转向金融资产投资有很大相关性。

传统上理论看，这时候应该是发生经济危机的时候。无论是人口老龄化，还是国内有大量的慢性病患者的医疗需求将支撑医药行业的长期发展。

周睿：整个医药行业迎来剧变，文艺复兴，关注两条线：一是以新为上，新药新技术新模式，例如，医药和教育是被互联网颠覆的最后一个行业。我认为1万亿的淘宝公司市值是以牺牲10万亿的存量市值为代价的，目前的经济体发生了大量的结构性的变化，少部分公司在迅速的成长，以大部分企业的损失为代价。周睿：首先谢谢老东家的邀请，有机会跟大家交流一下。为什么会这样呢？我们焦虑的一件事是市场变得越来越复杂。

本人水平有限，不一定概括得对，我试着来概括：新技术、新商业模式加上巨额增量资金推动存量经济转型升级，带来资本市场繁荣和结构性机会。具体谈到资产配置，未来是个既充满期待也充满恐惧和焦虑的时代，我们未来几年可能还会投资的黄金年代，前提是做到好，市场仍可能还是结构化，非常偏激的结构化，配置上如果确实选对了行业、公司，业绩就会非常好。

从明年来看，我对医药看是非常有信心的，整个医药产业有非常多新的东西。她最近发了一个产品，资金蜂拥而入，根本挡不住。

这个过程当中，包括上市公司在内的中国企业的盈利水平会回复止跌回升，是关系到中国经济是否转型成功的一个重要标志。第二个投资主线整个中国的产业将要迎来全面的整合时代，预期未来速度会加快。

唐祝益：投资以人为本，人的需求在哪里，投资机会就在哪里。中国优势、全球资源，我们面对的不是现有的四、五千家的医药制药企业，或者一万多家的医药商业公司，或者几千家的医疗器械公司。李迅雷：王茹远的感受可能还来自于产品销售的切身体会。现在的投资会存在你有收益我没有，或者直接亏损死掉的情况。

先说结论，我们坚定无比地看好市场。原先市场资金在成长股上的配置比例过高，推动指数上涨还是靠这些低价低估值大盘蓝筹股，先是券商紧接着是保险、银行，还有一些其他低估值的大盘蓝筹股。

周睿是搞医药板块研究的，我们也请他谈谈这方面的投资心得。下面谈三个方面的看法：1、整个医药行业依然是没有天花板行业，而且它的行业发展空间还是非常大的。

但我们存量的A股市场的公司绝大部分是传统经济的代表，经常出现上市公司10个亿买一个资产，A股市场最后给予高估值，市值达到100亿的情况。我们先请基金一姐王茹远讲一下她对今年市场的看法和资产配置策略。